증권업계에서 가상자산 사업을 둘러싼 3파전이 본격화되고 있다. 미래에셋이 가상자산 거래소 코빗 인수를 결정한 데 이어 한국투자증권도 코인원 지분 인수를 검토하고 나섰다. 여기에 네이버와 두나무의 협력까지 더해지면서 디지털 금융 생태계 주도권을 둘러싼 경쟁이 막을 올렸다는 평가가 나온다. 가상자산 거래소를 처음 썼던 2021년 코인 열풍 당시, 나는 거래소를 그냥 코인을 사고파는 곳으로만 생각했다. 그런데 대형 증권사들이 거래소 인수에 나서는 걸 보면서 이 시장을 완전히 다르게 보기 시작했다. 카카오페이와 토스가 등장했을 때 기존 은행들이 처음에는 무시하다가 나중에 급하게 디지털 전환에 나섰던 장면이 떠올랐다. 지금 증권사들의 움직임도 같은 맥락이다. 먼저 생태계를 선점한 플레이어가 장기적으로 주도권을 가져간다는 것을 그때 배웠다.
왜 코인원인가, 인수 후보로 떠오른 세 가지 이유
한국투자증권이 코인원을 유력 인수 후보로 검토하는 데는 명확한 이유가 있다.
첫째, 업계 입지다. 국내 거래소 시장은 업비트와 빗썸에 집중돼 있지만 코인원은 3위 자리를 유지하며 원화 마켓을 운영하고 있다. 빗썸은 최근 제재 리스크가 있고, 고팍스는 바이낸스 지분 정리가 완료되지 않아 불확실성이 남아 있다. 이미 미래에셋이 코빗을 선점한 상황에서 현실적으로 선택 가능한 카드는 코인원이 가장 깔끔하다는 평가다.
둘째, 지분 구조가 단순하다. 코인원은 창업자 차명훈 대표 측과 컴투스 측으로 지분이 양분돼 있어 지배 구조 변경이 비교적 수월하다. 미래에셋이 코빗 지분의 90% 이상을 인수하면서 법적으로 처리해야 할 사안이 많은 것과 달리, 한투는 차 대표 지분만 정리하면 되는 구조다.
셋째, 기업 가치 측면이다. 최근 영업 손실이 발생하면서 코인원의 기업 가치가 낮아질 가능성이 있어 인수 비용 측면에서도 유리하다. 디지털 자산법 논의에서 거래소 대주 지분 상한이 거론되면서 차 대표 개인 지분 정리 가능성도 인수 기대감을 높이는 요인이다.
풀스택 구조, 증권사가 노리는 진짜 그림
이번 움직임의 핵심은 단순한 거래소 인수가 아니다. 세 플레이어가 공통적으로 그리는 그림은 운용사에서 디지털 상품을 만들고, 증권사에서 이를 거래하고, 거래소에서 코인을 유통하는 풀스택 디지털 자산 생태계다. 미래에셋은 코빗을 통해 이 구조를 구축하려 하고, 네이버는 두나무와의 협력으로 같은 방향을 향하고 있다. 한투도 2023년 STO 인프라 구축, 빗썸과의 자산 관리 업무 협약, 커스터디 관련 논의 등 꾸준히 포석을 깔아온 것이 드러난다. 코인원이 더해진다면 한투도 같은 그림을 완성하게 된다.
이 구도에서 증권사 1위 자리를 두고 미래에셋과 치열하게 경쟁해온 한투 입장에서 디지털 자산 생태계 주도권 싸움은 사실상 피할 수 없는 전장이다. 업계에서는 딜 진행 속도 면에서는 미래에셋이 앞서 있고, 인프라 측면에서는 네이버-두나무가 부각되고 있다는 평가가 나온다. 여기에 한투가 코인원을 품는다면 세 곳의 3파전 구도가 본격적으로 형성된다. 규제 환경이 정리되는 시점과 맞물려 누가 가장 빠르게 생태계를 안착시키느냐가 이 경쟁의 승부처가 될 것이다.
규제 리스크, 방향은 맞지만 타이밍은 규제가 결정
이번 뉴스를 투자 관점에서 어떻게 봐야 할까. 방향성 자체는 분명하다. 디지털 자산이 기존 금융 시스템 안으로 편입되는 흐름은 거스를 수 없고, 증권사들이 이 생태계를 선점하려는 움직임은 중장기적으로 긍정적인 신호다. 관련주들이 인수 소식에 단기 급등하는 패턴도 반복되고 있다.
그런데 세 곳 모두가 공통적으로 마주한 변수가 있다. 바로 규제다. 미래에셋은 코빗 지분 인수 계약을 체결했지만 실제 경영권 이전은 이루어지지 않은 상태고, 네이버-두나무도 인가가 3개월 미뤄졌다. 디지털 자산법이 국회에서 아직 확정되지 않았고 거래소 대주 지분 상한 규정도 논의 중이다. 이 규제 불확실성이 해소되기 전까지는 아무리 매력적인 사업 구도가 그려져도 실제 사업이 가동되기 어렵다. 뉴스 헤드라인 하나에 반응해 단기 급등한 종목에 올라타는 것과, 규제 일정을 확인하고 실제 사업이 가동되는 시점을 기다리며 접근하는 것은 완전히 다른 결과를 낳는다. 방향성은 맞지만 타이밍은 규제 일정에 달려 있다는 점을 반드시 감안해야 한다.
📌 요약
미래에셋, 한국투자증권, 네이버-두나무가 각각 코빗, 코인원, 두나무를 축으로 풀스택 디지털 자산 생태계 구축에 나서며 3파전이 본격화되고 있다. 코인원은 단순한 지분 구조와 원화 마켓 운영 이력으로 한투의 유력 인수 후보로 거론된다. 다만 디지털 자산법 미확정이라는 공통 리스크가 세 곳 모두에 남아 있어, 실제 사업 가동 시점을 확인한 후 접근하는 전략이 합리적이다.
본 글은 투자 권유가 아니며, 투자 판단과 그에 따른 책임은 본인에게 있습니다.