1억 원을 커버드콜 ETF에 넣으면 매달 60만 원 가까이 배당이 들어옵니다. 저도 처음 이 숫자를 봤을 때 솔직히 흔들렸습니다. 월세 받는 것과 다를 게 없다는 생각이 들었거든요. 그런데 1년 뒤 수익률을 비교해보고 나서 생각이 완전히 바뀌었습니다. 커버드콜은 '좋다 나쁘다'의 문제가 아니라 '내 상황에 맞는가'의 문제였습니다.
세대별 비교: 커버드콜이 유리한 시점은 따로 있다
커버드콜(Covered Call) ETF란, 주식을 보유한 상태에서 콜옵션을 매도하여 옵션 프리미엄 수익을 추가로 얻는 구조의 펀드입니다. 여기서 콜옵션 매도란 상대방에게 특정 가격에 주식을 살 권리를 파는 행위로, 그 대가로 프리미엄을 받는 대신 주가 상승 이익의 일부를 포기하게 됩니다. 배당이 많아지는 대신 수익 상단이 막히는 구조입니다.
제가 직접 써봤는데, 이 구조는 생각보다 훨씬 체감이 큽니다. S&P 500이 20% 이상 올라 있던 시점에 커버드콜 포트폴리오를 열어보니 배당을 합산해도 10% 수준이었습니다. 당장 들어오는 현금에 눈이 멀어 전체 수익률이라는 더 중요한 기준을 놓쳤다는 걸 그때 깨달았습니다.
커버드콜은 세대를 거치며 구조가 바뀌어 왔습니다. 2013년에 처음 등장한 1세대는 옵션을 100% 매도하는 방식이었습니다. 상승장에서 수익이 완전히 막혀버리는 구조였기 때문에 시장의 반응이 좋지 않았습니다. 이후 2020년에 JP모건이 출시한 JEPI가 대표하는 2세대는 옵션 일부만 활용하는 방식으로 바뀌었습니다. 2022년 하락장에서 S&P 500이 18% 빠질 때 JEPI는 -3.5%에 그치면서 손실 방어력을 입증했고, 이후 자금이 빠르게 몰렸습니다.
최근 등장한 3세대는 스프레드 구조를 활용한 절세 설계가 핵심으로 소개됩니다. 스프레드 구조란 콜옵션을 매도하는 동시에 더 높은 행사가격의 콜옵션을 매수하는 방식으로, 수익을 일정 범위 내에서 통제하면서 세금 처리 방식을 바꾸는 설계입니다. 그런데 이 절세 효과는 미국 세법 기준입니다. 한국 투자자는 배당 소득세, 금융소득 종합과세, 건강보험료까지 별도로 고려해야 하기 때문에, 한국 기준에서는 2세대와 3세대 사이의 절세 차별화가 크지 않다는 지적도 있습니다. 저도 이 부분은 3세대 상품의 마케팅 포인트를 그대로 받아들이면 안 된다는 경고로 읽혔습니다.
연령대별로 커버드콜 활용 시점을 구분하는 시각은 상당히 설득력이 있습니다.
- 20~30대: 시간이라는 복리 효과가 가장 강한 시기로, 지수 ETF 중심의 자산 성장 전략이 유리합니다.
- 40대: 연금저축, ISA, 해외 직접투자 계좌를 병행하며 자산 축적과 현금 흐름 준비를 동시에 진행하는 시기입니다.
- 50~60대 이상: 실제 생활비가 필요한 시점이므로, 커버드콜로의 전환이 논리적으로 맞습니다.
젊을 때 커버드콜로 월 60만 원을 받는 것보다, 같은 돈을 지수에 넣고 30년 후 월 800만 원 이상의 배당을 받는 구조가 수치상으로는 압도적입니다. 문제는 그 30년을 기다릴 수 있는 상황인지입니다.
절세 전략: 국내 상장 커버드콜이 다른 이유
해외 직접 투자로 커버드콜 배당을 받으면, 배당금이 계좌에 들어오기 전에 15%의 원천징수세가 먼저 빠져나갑니다. 100만 원을 받으면 85만 원이 들어오는 구조입니다. 여기서 끝이 아닙니다. 금융소득 종합과세란 이자와 배당 소득의 합계가 연 2,000만 원을 초과할 경우 다른 소득과 합산하여 높은 세율로 과세하는 제도입니다. 이 기준을 넘으면 건강보험료도 추가로 부과되어 실제 수령액은 77만 원 수준까지 줄어들 수 있습니다. 비용이 시차를 두고 나오기 때문에 체감하기 어렵다는 점이 더 위험합니다.
국내 상장 커버드콜 ETF는 이 구조가 다릅니다. 배당금 전체가 아니라 옵션 프리미엄 수익을 제외한 부분만 과세 표준으로 잡히기 때문입니다. 코덱스 200 타겟위클리 커버드콜처럼 한국 주식 지수를 추종하는 상품은 실제 배당 소득세 징수액이 배당금의 2% 수준에 그치는 경우도 있습니다. 건강보험료 부담도 발생하지 않아 실수령액이 해외 직접투자보다 유리할 수 있습니다.
솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 국내 상장 상품이 수익률에서는 해외 상품보다 열위일 것이라고 막연히 생각했는데, 세후 실수령액 기준으로 계산하면 역전되는 구간이 분명히 존재했습니다.
국내 상장 커버드콜 상품을 선택할 때 체크해야 할 항목은 다음과 같습니다.
- 과세 표준액 비율: 배당금 중 실제 소득세가 부과되는 비율이 낮을수록 금융소득 종합과세와 건강보험료에 미치는 영향이 줄어듭니다.
- 자산 규모와 유동성: 코덱스 200 타겟위클리 커버드콜은 4조 원이 넘는 규모로 국내 커버드콜 중 압도적 1위입니다. 유동성 측면에서는 규모가 클수록 안정적입니다.
- 총 보수: 동일 지수를 추종하는 상품이라면 총 보수 차이가 장기 수익률에 누적되어 영향을 줍니다.
- ISA 계좌 활용: ISA(개인종합자산관리계좌)를 통해 투자하면 시세 차익에 대한 비과세 혜택까지 추가로 적용됩니다.
배당금만으로 원금을 회수하는 기간을 계산해보면, 국내 상장 커버드콜 상품은 세금 차이 덕분에 해외 직접투자보다 원금 회수 기간이 짧아집니다. 다만 이 계산은 주가가 크게 하락하지 않는다는 가정 위에 있습니다. 제 경험상 배당이 들어오더라도 주가가 꾸준히 빠지는 구간에서는 총 수익률이 마이너스가 될 수 있다는 점을 함께 인식해야 합니다. 배당으로 받은 현금이 주가 손실을 메우는 데 쓰이고 있다는 사실을 모르고 있는 투자자들이 생각보다 많습니다.
2024년 기준 국내 금융소득 종합과세 적용 인원은 꾸준히 증가하고 있으며, 배당 투자의 세금 구조는 자산 규모가 커질수록 더욱 중요한 변수가 됩니다(출처: 국세청). 또한 건강보험료 부과 기준과 금융소득 연계 구조는 매년 변경될 수 있으므로, 최신 정보를 확인하는 것이 중요합니다(출처: 국민건강보험공단).
커버드콜 투자는 '좋은 전략이냐 나쁜 전략이냐'가 아니라 '지금 내게 필요한 전략이냐'로 판단해야 한다는 게 제 결론입니다. 자산을 키워야 할 시기에는 지수 투자가 맞고, 실제 현금 흐름이 필요한 시기에는 커버드콜이 맞습니다. 그리고 그 현금 흐름을 설계할 때는 세전 배당률이 아니라 세후 실수령액과 건강보험료까지 반드시 함께 계산해봐야 합니다. 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 실제 투자 결정 전에는 반드시 전문 금융 상담을 받으시기 바랍니다.