코스피가 사상 최고가를 경신했다는 뉴스에 박수를 쳤습니까? 저는 솔직히 못 쳤습니다. 화면에는 신고가가 떴는데 제 포트폴리오는 여전히 60%가 빠진 상태였기 때문입니다. 지수가 올라도 내 계좌는 안 오른다는 이 불편한 현실, 지금 많은 투자자들이 겪고 있는 바로 그 상황입니다.
비대칭 사이클로 읽는 삼성전자의 10% 급등
오늘 삼성전자가 장중 10% 가까이 오르는 걸 보면서 저는 안도와 동시에 새로운 고민이 시작됐습니다. 핵심으로 들고 있던 종목이 드디어 움직인다는 안도감, 그리고 "그러면 지금 SK하이닉스 비중을 줄이고 삼성전자를 더 사야 하나"라는 갈등이 동시에 밀려왔습니다.
일반적으로 반도체 업황은 사이클 산업이라 오르면 반드시 꺾인다고 알려져 있습니다. 그런데 제 경험상 이번 국면은 좀 다르게 움직이고 있습니다. 최근 골드만삭스는 메모리 공급 부족 기간을 기존 2026년에서 2028년으로 연장하면서 삼성전자와 SK하이닉스의 영업이익 전망치를 대폭 상향했습니다. 특히 2027년과 2028년 영업이익을 20% 이상 올려 잡았는데, 이는 단순 사이클 회복이 아닌 구조적 성장 가능성을 데이터로 뒷받침하는 시각입니다(출처: Goldman Sachs Research).
여기서 HBM4(High Bandwidth Memory 4세대)가 핵심 변수로 등장합니다. HBM4란 기존 HBM3 대비 데이터 전송 속도와 메모리 용량을 대폭 끌어올린 차세대 고대역폭 메모리로, AI 서버와 그래픽처리장치(GPU)에 탑재되는 핵심 부품입니다. 삼성전자가 HBM4의 12단 샘플을 선제적으로 시장에 공개하면서 "내가 왕이 될 상인가"를 두고 SK하이닉스와 벌이는 경쟁 구도가 주가를 자극했다고 볼 수 있습니다.
이 상황을 설명하는 개념이 바로 비대칭 사이클입니다. 비대칭 사이클이란 기존처럼 호황과 불황이 대칭적으로 반복되는 것이 아니라, 공급 제약이 지속되는 가운데 수요가 강하게 유지되면서 상승 국면이 비정상적으로 길게 이어지는 패턴을 말합니다. 공급 측에서는 첨단 공정 전환 속도가 느리고, 수요 측에서는 AI 에이전트와 AI 서버 확산이 메모리 소비를 폭발적으로 늘리고 있으니, 이 구조가 당분간 깨지기 어렵다는 판단은 설득력이 있습니다.
SK증권은 삼성전자 목표주가를 국내 최초로 61만 원, SK하이닉스를 400만 원으로 제시했습니다. 현재 주가 대비 상당한 상승 여력이 남아 있다는 얘기입니다. 저도 이 숫자를 보면서 비중 조정을 진지하게 고민하게 됐는데, 한 가지 주의할 점은 이미 자금이 이쪽으로 상당히 쏠린 상황이라는 겁니다. 늦게 뛰어드는 투자자 입장에서는 막차 위험을 항상 염두에 두어야 한다고 생각합니다.
코스닥의 구조적 한계와 LG 그룹주의 경고
저는 이번에 가장 뼈아프게 들은 부분이 코스닥 관련 진단이었습니다. 빠진 60% 중 상당 부분이 코스닥 종목인데, 코스닥 ADR(등락비율)이 48포인트까지 내려갔다는 분석은 사실 꽤 충격적이었습니다. ADR이란 일정 기간 동안 오른 종목 수를 내린 종목 수로 나눈 비율로, 시장의 폭넓은 상승 여부를 판단하는 지표입니다. 52 미만을 기록한 것은 2008년 금융위기, 2018년 미중 무역전쟁, 2020년 코로나 이후 딱 세 번뿐이었다고 합니다(출처: KRX 한국거래소).
일반적으로 코스닥이 많이 빠지면 반등 기회라고 알려져 있지만, 제 경험상 이번에는 그 논리를 그대로 적용하기가 어렵습니다. 이유는 구조적인 문제 때문입니다. 코스피와 코스닥은 이익 성장 모멘텀 자체가 다릅니다. 코스피의 향후 12개월 이익 증가 모멘텀은 현재 전 세계 1위 수준인 반면, 코스닥은 그에 비해 한참 못 미칩니다. 이런 상황에서 단순히 "많이 빠졌으니 반등하겠지"라는 기대를 품는 건 위험합니다.
코스닥이 구조적으로 개선되려면 조건이 필요합니다.
- 우량 기업들이 코스닥으로 신규 상장될 것
- 코스닥에 있던 좋은 기업들이 코스피로 이전 상장하지 않을 것
- 실적이 부실한 기업들이 빠르게 퇴출될 것
이 세 가지가 동시에 작동하지 않는 한, 코스닥이 코스피와 같은 방향으로 가기는 쉽지 않습니다. 지금 외국인들이 코스닥을 7,000억 원 가량 순매수하고 있다는 점이 유일한 긍정 신호이긴 하지만, 이것만으로 구조적 문제를 덮기는 힘듭니다.
LG 그룹주도 마찬가지입니다. 피지컬 AI 시대가 열리면서 엔비디아와의 협력 소식에 LG 계열사 주가가 급등했는데, 문제는 밸류에이션(기업 가치 평가)입니다. 밸류에이션이란 현재 주가가 기업의 실제 가치 대비 얼마나 비싸거나 싼지를 나타내는 개념입니다. LG전자의 경우 현재 주가가 애널리스트들이 제시한 목표주가보다 43%나 높습니다. 이 괴리가 좁혀지는 방향은 두 가지입니다. 목표주가가 주가를 따라 올라가거나, 주가가 목표주가로 수렴하거나. 저는 둘 다 가능한 시나리오라고 봐서 LG 그룹주에 대해서는 분할 매수 이외의 방식으로 접근하기가 조심스럽습니다.
AI 수요가 아직 초입이라는 것은 제 지갑이 증명하고 있습니다. 클로드 유료 결제를 이미 하고 있고 매달 결제 금액이 늘어나고 있는데, 이런 패턴이 수천만 명 단위로 확산된다면 AI 인프라 투자 수요는 아직 많이 남아 있다는 결론이 나옵니다.
결국 지금 시점에서 제가 내린 판단은 단순합니다. 핵심 비중은 메모리 투톱인 삼성전자와 SK하이닉스에 두되, 코스닥 종목은 분기 실적과 이익 성장 지표를 기준으로 냉정하게 솎아내는 작업을 더 이상 미루지 않는 것입니다. LG 그룹주나 피지컬 AI 관련주처럼 단기 모멘텀이 강한 종목은 분할로만 접근하고, 목표주가 상향 흐름이 실제로 나타나는지를 확인한 뒤 비중을 조정하는 규율을 지키는 것이 지금 가장 중요한 원칙이라고 생각합니다. 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다.